非农 16.5 万把 12 月加息拉回 73%，芯片用一根 6% 的反抽去赌“监管不会落地”

1全球宏观：隔夜崩盘、亚太接力、欧股补跌，然后美元与收益率一起抬头

1.1　隔夜美股（2026-11-05 美东周四收盘）：一次由监管预期引发的估值坍缩

谁在跌、跌多少，决定了今晚反弹的排序。半导体设备与模拟：ASTERA LABS −19.62%、MACOM −18.35%、CREDO −17.71%、AMD −17.26%、迈威尔 −16.43%、拉姆研究 −16.36%、泰瑞达 −15.24%、应用材料 −13.58%、科天 −13.35%、ARM −13.08%、Coherent −13.04%、台积电 −11% 以上；存储：闪迪 −22.26%、美光 −17.46%、西数 −17.35%、希捷 −16.25%、SK 海力士 −13.40%；平台：特斯拉 −10.77%（马斯克押注共和党失利的政治折价）、英伟达 −9.26%（单日市值蒸发 4,465.73 亿美元，剩 4.38 万亿）、博通 −10% 以上、高通 −9% 以上、Meta −3.96%、微软 −3.58%、亚马逊 −2.19%、谷歌 −1.94%、苹果 −1.53%；中概反向：阿里 +2.64%、网易 +4.37%、京东 +3.28%、理想 +2.94%、拼多多 +2.19%。

1.2　今日亚太（2026-11-06 收盘）：半导体权重市场补跌，A股量价齐跌

A股今天是“指数 −1.1%、个股 −3%”的典型错位。4,741 只下跌、758 只上涨、33 只涨停、15 只跌停，上涨占比仅 15%，但沪指只跌 1.10%——因为护盘的是银行 +0.94%、电力 +0.76%、公路铁路 +0.98%三块低估值权重；真正的杀跌在通信（板块 −5% 附近，通信设备、元器件领跌）、电子、有色、机械、计算机。成交额缩至 1.67 万亿（−4,635 亿），转基因 +1.93%、玉米/大豆逆势走强——农业是今天唯一的避险去处，说明资金不是看空，是无处可去。

1.3　欧洲：补跌进行中，科技含量低也没能免疫

欧股 16:30 GMT 收盘，上表为 15:00 GMT 盘中快照，非收盘价。欧债 11-05 收盘：英国 10Y 5.130%（+0.1bp）、法国 4.776%（+0.8bp）、德国 3.238%（−3.1bp，52 周低位区）、意大利 4.335%（+2.4bp）。DAX 跌幅（−2.3%）反而大于 FTSE（−1.6%），说明这不是科技股专属的抛售，而是全球风险预算同步收缩——德国是出口与资本品权重最高的欧洲市场。

1.4　美元与美债：熊平，不是熊陡

2Y 涨 7bp、10Y 只涨 4bp、30Y 涨 2.8bp ⇒ 熊平。这个形状的含义很直接：市场改的是政策路径（短端），不是通胀/期限溢价（长端）。⇒ 判据固化：如果 10Y 上行而 2Y 不动，那是通胀或财政供给的故事；如果 2Y 领涨，那是加息的故事——今天属于后者，因此“利率上行压制成长股”的推论今天不成立，因为分子端同时被叙事修复了。这是本轮第 3 次“利率与成长股同向”，前两次分别是 11-04 与 11-05，都证伪了“分母决定论”。

1.5　贵金属与原油：一个被实际利率按住，一个在地缘溢价里回吐

口径提示：外媒 15:00 GMT 报价为“布伦特 −0.5% / WTI +0.1%”，与按 11-05 收盘价计算的 −1.4% / −0.7% 不一致，差异来自合约月份与结算基准（布伦特按 1 月合约、WTI 按 12 月合约）。本页统一按“相对 11-05 收盘”计算，并在表内注明，两种口径不可混用。现货金银与 COMEX 期货亦为不同口径，已分列。

2美股盘前与开盘实测：三大指数从第一秒就分裂，反弹只买“跌得最多的”

2.1　三个截面：开盘定格 → 盘中高位 → 当前实时

道指与纳指的裂口是本期最关键的读数。开盘时道指 −1.01% 对纳指 +1.30%，裂口 2.31pp；到 11:19 收窄到 1.26pp。道指是价格加权指数，它的下跌主要来自金融与工业（利率上行 + 增长预期下修），而纳指被半导体拉动。⇒ 判据：裂口 >2pp 且“等权跑输、上涨家数不足五成”时，叫“权重轮动”；裂口收敛且宽度扩散时，才叫“风格切换”。今天属于前者——反弹是窄的。

2.2　板块与个股：反弹的排序，就是昨晚跌幅排序的镜像

三条消息是这轮反弹的直接弹药，全部指向“供给端加码”而不是“需求改善”：① 台积电被曝正应最大客户英伟达要求，起草 3D DRAM 先进存储的生产计划，把先进存储纳入代工范围；② SK 海力士拟出资最高 100 亿美元在美国设立 AI 子公司；③ 特斯拉停产 Cybertruck、转向 AI 业务。⇒ 三条新闻的共同点：都在“逆着监管担忧加资本开支”。市场今天买的正是这个——如果民主党真的一刀切，这三条都会变成坏消息；所以反弹本质是一张“监管不会落地”的期权。

2.3　中概股：与芯片链脱钩，独立走强

中概已经连续两日与美股芯片链反向。11-05 纳指 −5.52% 当天金龙 +0.43%，今天再 +1.74%。这不是“中国资产变好了”，而是同一个因子的两条腿：美国 AI 供给端被监管打折，反而降低了中国科技平台的相对资本开支压力；同时美元走强对人民币资产是逆风但未压过估值修复。⇒ 验证方法：如果下周中概继续涨而人民币不贬，是配置盘；如果中概涨、人民币贬，是空头回补，必须按修复系数打折。

2.4　修复系数：反弹强度 ÷ 前日跌幅（判断“修复”还是“换手”）

口径：分子取盘中读数（部分为开盘定格），分母取 11-05 收盘跌幅，两者时点不同，仅作量级排序，不可当精确收益率。中位数 ≈0.38。

系数 <0.5 说明这是“换手”不是“修复”。对照历史：11-03 该系数中位数 0.43、11-04 为 0.31，今天 0.38——三次都在 0.3~0.45 区间，没有一次超过 0.5，且每次都呈现“跌得越多、反弹越少”（闪迪 −22% 只修 31%、美光 −17% 只修 29%，而 Coherent −13% 修了 89%）。⇒ 可复用结论：在“叙事被政策击中”的下跌里，超跌不产生超额反弹，因为卖出的理由是估值框架改变，不是流动性错杀。

3宏观数据与利率路径：一份“好得过头”的就业报告，把 12 月加息从少数派变回主流

3.1　21:30 公布的 10 月非农：三项全面超预期

“预期 6.5 万、实际 16.5 万”这种量级的偏差，在统计上不是噪声。非农的月度标准差约 6~7 万，10 万的偏差接近 1.5 个标准差，叠加失业率反向下行与时薪同比回升，三个分项同向确认劳动力市场没有走弱。ADP 前值 9 万、预期 6.5~7.5 万的“领先指标”这次没有给出方向，说明本月共识本身误差带很宽——⇒ 经验：当共识与领先指标同向偏弱、而实际值反向大幅超预期时，市场会做“一次性重定价”，而不是“逐步消化”，因为原来的定价建立在错误的锚上。

3.2　23:00 公布的 11 月密歇根大学消费者信心初值：信心回升，但通胀预期仍高

这份调查的细节比 headline 重要：改善集中在独立选民与中低财富群体；持有大量股票的高财富消费者信心反而下降 5%（股市波动直接打击）；57% 的受访者主动提及高物价侵蚀生活水平，为 5 月以来最高（2 月伊朗冲突前为 46%）；受访者评论中对“AI 泡沫”的担忧明显上升，但仍低于对生活成本的担忧。调查期为 10/20–11/2，不包含本周的暴跌——⇒ 这意味着 12 月的初值大概率会把这周的崩盘补进去，信心读数有回吐风险。

3.3　美债的反应：短端领涨，曲线的形状比幅度更有信息

关键判断：长端几乎没动，说明市场不认为这份就业报告会抬升长期通胀中枢。如果交易的是“通胀再起”，30Y 应该涨得比 10Y 多、曲线熊陡；实际是 30Y 只 +2.8bp、2Y +7bp——这是纯粹的“降息预期被删除”。所以对权益的含义是分层的：杀的是“靠降息预期撑估值”的久期资产，不杀“靠现金流”的价值股。这也解释了为什么道指几乎平盘、而纳指反弹：纳指反弹靠的是产业叙事，不是利率。

3.4　CME 利率路径：12 月加息 72.8%，但 1 月的分歧才是真正的风险

把 72.8% 拆开看，脆弱性比绝对值更值得关注。过去 6 个交易日里这个数字走过：80%（一周前）→ 77.5%（11-05）→ 68.7%（11-06 非农前，股市暴跌导致金融条件收紧）→ 72.8%（非农后）。⇒ 结论：单日 ±10pp 的摆动说明它不是“共识”，而是“对最后一条数据的条件反射”。在这种状态下，任何一次 CPI 或官员讲话都能把它再推 10pp，因此不能用它做方向性推断，只能做情景赋值。政策底牌：联邦基金目标区间 3.75%~4.00%，上次会议 10:2 通过，两位委员主张立即加 25bp；9 月 PCE 同比 3.6%、核心 3.1%；三季度 GDP 环比 3.4%（二季度 2.2%）。

4关注清单与风险提示：关键位、下周日历、以及三条不能破的线

4.1　今晚剩余时段的关键位（美东 11:19 起算）

4.2　下一交易日与下周事件（北京时间）