先做时点校正：今天 20:30 没有美国数据。美国已于 11 月 1 日结束夏令时，经济数据与开盘时间整体后移一小时——今天的第一个数据点是 21:15 的 10 月 ADP 就业，随后是 21:30 的 9 月贸易帐与财政部季度再融资公告、23:00 的 ISM 非制造业。本报告截稿于 21:00，上述数据一个都尚未公布，第 3 节只列预期值与观察方法，不写任何"实际值"。
今天真正定价的是选举，而且是分两段定价的。美东 11 月 3 日投票、北京时间今天凌晨陆续开票，多家媒体预测民主党不仅夺回众议院，还拿下参议院至少 51 席，实现"蓝色浪潮"——得州、南卡、堪萨斯、爱荷华等传统共和党票仓相继翻转，参院民主党领袖直接用"蓝色浪潮"定性。这是特朗普重返白宫近两年来，共和党对华盛顿的全面控制首次被打破。
第一段（今晨至午后）：市场卖 AI。纳指 100 期货一度 −2.4%、标普 500 期货 −1.0%、VIX 期货升破 20；日经盘中跌近 4.5%、韩国 KOSPI 一度 4%、台股跌逾 3%。杀跌理由是具体的：民主党对 AI 的立场是"安全优先、监管补位"，市场担心数据中心的电网接入审批、科技巨头承担电网升级成本、以及州层面的建设限制。而数据中心重镇恰好是刚刚翻蓝的得州与佐治亚州——伊诺霍萨赢下得州州长后，市场立刻开始讨论"数据中心暂停建设"的可能性。
第二段（13:08 之后）：市场买"僵局"。转折点是特朗普主动祝贺民主党、同时强调自己仍拥有完全否决权，并放话"他们会提交荒唐的法案，而我会否决它们"。市场随即意识到：民主党能阻止特朗普立法，但同样无法主动推行自己的政策，双向制衡的净结果就是政策原地不动。于是纳指 100 期货从 −2.4% 一路拉回 +0.97%，KOSPI 从 4% 翻成 +0.62%，A股在 13:15 之后放量拉升、科创50 单日 +9.92%、创业板指 +6.40%，两市成交重回 2.04 万亿。
债、汇、金三个市场从头到尾只交易一件事。10Y 美债收益率盘中下行 7bp 至 4.89%、5Y 一度下行 9bp 至 4.67%；美元指数跌至 101.25（9 月末以来最低，单日 −0.5%~−0.6%，EUR/USD 升至 1.1249）；现货黄金重回 4,000 上方、日内最高触及 4,048（+2.9%），现货白银 +4.3% 至 51.91。逻辑是同一条：财政扩张预期降温 → 国债供给压力减轻 → 长端回落 → 美元失去一个支撑 → 黄金的机会成本下降。
| 指数 | 收盘 | 涨跌幅 | 读数要点 |
|---|---|---|---|
| 道琼斯工业 | 51,786.72 | −0.38%（−197.12） | 宣伟跌逾 3%、默克跌逾 2% 领跌；价格加权指数，权重股单只即可主导方向 |
| 标普500 | 7,568.92 | +0.36%（+27.55） | 终结三连跌；盘中最高 7,594.61、最低 7,545.39，振幅仅 0.65% |
| 纳斯达克综合 | 25,372.01 | +0.83%（+207.65） | 领涨三大指数，靠七巨头里的微软、Meta、英伟达、亚马逊四只顶住 |
| 费城半导体（SOX） | — | +2.63% | 连跌后的第一根阳线；上周五曾 −7.20%、并已跌破 200 日均线 |
| 纳斯达克中国金龙 | — | +0.21% | 分化明显：晶科能源 +近 8%、京东 +2.32%，但阿里 −1.13%、B站 −2.37% |
结构比指数重要：昨夜是"超卖反弹 + 等待选举"的组合，不是趋势反转。SOX 涨 2.63% 之前已经连跌数日、并跌破 200 日线；纳指 100 距近期高点仍低约 10%，处在回调区间内。把昨夜当成"AI 止跌"的证据不足——真正的验证点是今天 22:30 开盘后，存储与光通信能否延续，以及超威半导体的涨幅能否守住一半。
| 方向 | 标的 | 涨跌幅 | 关键信息 |
|---|---|---|---|
| 涨 AI 硬件与平台 | 微软 / Meta | +2.74% / +2.36% | 七巨头中涨幅前二，属"无消息反弹" |
| 英伟达 | +2.29% | 市值重返 5 万亿美元、重回美股第一；但其对合作方"至少 51% 服务须给非中国企业"的要求已引发外交部回应 | |
| 亚马逊 | +2.06% | 与微软、Meta 同步，属云计算板块的整体修复 | |
| 甲骨文 | +5.85% | 100 亿美元股票增发中约 65% 由前十大投资者认购、需求数倍超配——这是昨夜最重要的边际信息：AI 融资链的"接盘方"还在 | |
| 存储与模拟 | +1.9% ~ +4.8% | 闪迪 +4.78%、超威半导体 +3.65%、泰瑞达 +3.20%、美光 +2.58%、SK海力士 +2.09%、科磊 +2.02%、应用材料 +1.97%、博通 +3.07%、安谋控股 +2.90%、台积电 +1.51% | |
| 跌 终端与事件股 | 苹果 | −1.90% | 财报后第二个交易日续跌，收 331.90；营收 1,144.8 亿超预期，但下季毛利率指引降至 45%~46%，管理层称存储成本"前所未有" |
| 特斯拉 | −1.32% | 选举前一日已开始定价"马斯克政治押注"风险 | |
| 中概分化 | −2% ~ −4% | B站 −2.37%、拼多多 −近 2%、金山云 −4%+；同期晶科能源 +近 8%、大全新能源 +近 5%（光伏独立走强） |
| 排名 | 指数 | 收盘 | 涨跌幅 | 盘中极值 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 创业板指 | 2,544.73 | +6.40%（+153.08） | 6 月以来最大单日涨幅，13:15 后放量拉升 |
| 2 | 深证成指 | 11,335.69 | +4.22%（+458.70） | — |
| 3 | 越南胡志明 | 1,737.69 | +2.24%（+38.07） | 亚太唯一的"非科技"强势市场 |
| 4 | 上证指数 | 3,686.17 | +2.16%（+78.07） | 盘中最低 3,590.80（−0.48%），日内振幅 2.64% |
| 5 | 恒生指数 | 23,919.50 | +1.67%（+393.53） | 开盘 23,451.79（−0.32%）、最低 23,385.29，全天振幅 2.27% |
| 6 | 恒生国企 | 8,057.59 | +1.44%（+114.49） | — |
| 7 | 韩国 KOSPI | 5,683.80 | +0.62%（+35.01） | 盘中一度跌超 4%，存储双雄（三星、SK海力士）一度各跌 5% 后收窄 |
| 8 | 印尼雅加达 | 4,919.77 | +0.32%（+15.48） | 前一日曾 −3.78%，连续两日高波动 |
| 9 | 新加坡 STI | 5,274.09 | +0.09%（+4.80） | — |
| 10 | 富时马来西亚 | 1,616.56 | −0.33%（−5.29） | — |
| 11 | 日经225 | 62,188.63 | −1.42%（−893.23） | 盘中一度跌近 4.5%（逾 2,850 点），爱德万测试、软银、东京电子、铠侠领跌，午后收窄但未翻红 |
这一节最该记的不是涨幅，是"修复力度的排序"：KOSPI 从 −4% 翻红、纳指期货从 −2.4% 转为上涨、A股从 −0.5% 拉到 +2.16%，但日经盘中 −4.5% 只收窄到 −1.42%，没有翻红。原因是成分表：日经的权重压在设备与半导体（爱德万、东京电子、铠侠），而这正是"监管折价"最直接的受力点；韩国有三星、海力士之外的内需与电池链，A股则有独立的国内政策变量。同一则消息、四种成分表、四个答案——跌幅排序就是归因证据。
A股的部分必须单独打折看。今天的 V 型反转主因在内部：央行将股票回购增持再贷款利率下调 0.25 个百分点至 1%、第三批互换便利（SFISF）落地（24 家券商合计中标超 400 亿）、11 月 3 日股票 ETF 净流入 837.59 亿创年内单日新高。海外选举只是情绪催化，不是方向变量——把它当作"美股今晚也一定大涨"的依据，是把两套定价体系混用了。
| 指数 | 11-03 收盘 | 11-03 涨跌幅 | 今日（11-04）盘中 |
|---|---|---|---|
| 德国 DAX | 25,863.93 | −0.46% | +1.36% |
| 法国 CAC40 | 8,020.31 | −0.34% | +1.49% |
| 英国富时100 | 10,640.27 | −1.12% | +1.16% |
| 欧洲斯托克50 | 6,138.55 | −0.61% | +1.85% |
| 欧洲斯托克600 | 645.66 | −0.58% | — |
| 西班牙 IBEX / 意大利 MIB | 18,800.00 / 49,917.50 | −0.91% / −0.06% | — |
欧股昨日跌的理由与今日涨的理由是同一件事的两面：昨日是"选举观望 + AI 融资担忧"，今日是"选举落地 + 财政扩张受约束"。但欧洲自己有一个更硬的约束——欧元区 10 月 CPI 同比升至 4.0%（详见 3.2），能源同比 +20.8%。这意味着欧股的上涨缺乏估值扩张的基础，只能靠盈利，而能源成本上升恰恰在压毛利。欧股今日的涨幅，本质是跟随美股期指的 beta，不是独立行情。
| 品种 | 11-03 纽约收盘 | 当日变动 | 今日（11-04）盘中 |
|---|---|---|---|
| 2Y 美债 | 4.631% | +3.31bp | — |
| 5Y 美债 | 4.762% | +5.50bp | 盘中一度 4.67%~4.68%（−9bp） |
| 10Y 美债 | 4.964%（另口径 4.9435%） | +5.16bp | 盘中低 4.89%（−7bp），截稿前约 4.91%（−5bp） |
| 30Y 美债 | 5.331% | +4.40bp | 同步下行，未获权威逐笔读数，不作数值引用 |
| 2s10s 利差 | +33.1bp | +2.05bp（熊陡） | 今日压缩，属"财政溢价回吐"而非"衰退定价" |
| 10Y TIPS / 2Y TIPS | 2.6347% / 2.2220% | +2.51bp / +4.09bp | 实际利率昨日与名义同步上行——这是金价昨晚下跌的直接原因 |
| 美元指数 DXY | 101.86（+0.06%） | 六连阳 | 盘中低 101.25（9 月末以来最低），约 −0.5%~−0.6% |
| EUR / GBP | 1.1190 / 1.3415 | — | EUR 1.1249（+0.5%） |
| USD/JPY | 158.73 | +0.48% | 157.86~157.87（−0.5%），日元为 G10 中最强之一（瑞郎最强，+0.7%） |
| 离岸人民币 CNH | 6.6704 | 跌 232 点 | 央行宣布 11-15 起将外汇存款准备金率由 4% 上调至 6%（近 5 年首次），主动收紧外汇流动性 |
| 品种 | 11-03 收盘 | 11-03 变动 | 今日（11-04）盘中 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|
| 现货黄金 | 3,920.81（另源 3,936.23） | −0.84% | 4,045~4,048（+2.9%~+3.0%） | 美元 −0.5% + 长端 −5~7bp + 财政扩张预期降温 |
| COMEX 黄金 | 3,940.20（12 月） | −0.74% | — | 昨夜实际利率（TIPS）同步上行，压制金价 |
| 现货白银 | 49.92 | −1.90% | 51.91~52.00（+4.2%~+4.3%） | 弹性是黄金的 1.5 倍，昨夜曾创年内新低后反手 |
| COMEX 白银 | 49.81（12 月） | −2.12% | — | — |
| WTI 原油（12 月） | 96.09 | −0.38%~−0.41% | 95.34（−0.78%）（另时点 96.38，+0.3%） | 早盘一度跟涨，午后随风险偏好回升而回落 |
| 布伦特原油（1 月） | 103.60 | −1.12% | 102.38（−1.18%）（另时点 103.99，+0.37%） | 特朗普称"暂无立即打击伊朗计划"；但伊朗称 4 艘油轮在霍尔木兹触雷起火 |
| LME 铜 | 14,034.5 | −2.16% | — | 基本金属全线下跌，锡 −4.54%、锌 −2.76% |
黄金今天的上涨要拆成两笔：一笔是"实际利率下行"（昨夜 10Y TIPS +2.51bp、2Y TIPS +4.09bp，金价被压；今日名义利率下行，实际利率跟随回落，金价修复），另一笔是"财政折价"（分治政府压低赤字预期，长期通胀与债务货币化担忧缓和，本应对金价是利空，但市场今天按"美元弱 → 金强"交易）。两笔方向相反，说明今天的金价是"美元交易"驱动，不是"财政交易"驱动——这也解释了为什么白银涨得比黄金多：白银对美元与实际利率的 beta 更高，同时还有工业属性。禁用"分治 → 赤字降 → 金价涨"这条推演，它中间的符号是反的。
油的回落同样是"报价交易"，不是"供给交易"。特朗普说"暂无立即打击计划"，但同一天伊朗革命卫队称4 艘"违规"油轮在霍尔木兹南部禁航区触雷起火、另 2 艘被拦截；伊朗最高国家安全委员会的条件是"美方须完整回应 7 项条件、霍尔木兹才会开放"。供给端的事实一天没变：海峡通行量仍远低于正常、国际海事组织仍不建议船舶通行。一周前布伦特 −7.63% 次日即 +1.71%，已实证"报价反转"的脆弱性。
| 时点（北京） | 道指期货 | 标普500 期货 | 纳指100 期货 | 触发事件 |
|---|---|---|---|---|
| 09:39 | −0.35%（约 −156 点） | −0.85% | −2.0%~−2.4% | 民主党拿下北卡参院席位，横扫概率升至 99%；VIX 期货升破 20 |
| 13:53 | 跌幅收窄 | 跌幅收窄 | 跌幅收窄 | 特朗普祝贺民主党、强调"完全否决权"（13:08 前后） |
| 16:16 | +0.44% | +0.14% | 抹平 −2.4% 跌幅 | A股放量拉升，亚太情绪反转，KOSPI 转涨 |
| 18:16 | +1.06% | +0.65% | +0.52% | 欧洲开盘后同步转涨，DAX/CAC 涨逾 1% |
| 20:50 前后 | +1.55% | +1.13% | +0.97% | 金价站上 4,040、美元指数跌破 101.3；但涨幅在这一时段开始出现衰减迹象 |
| 板块 | 方向 | 盘前表现 / 代表标的 | 逻辑 |
|---|---|---|---|
| 清洁能源 / 光伏 | ↑↑ 最强 | First Solar +8.6%~+11%、Enphase +6.7%~+12%、SolarEdge +12%、Sunrun +8.7% | 押注民主党阻止或部分逆转特朗普对清洁能源项目的限制；韩国 Hanwha Solutions 盘中一度 +22%、HD 现代能源 +12% |
| AI 算力 / 数据中心 | ↓ 承压 | CoreWeave −3.6%、Nebius −1%、甲骨文 −2% | 并网审批、电网成本分摊、州级建设限制三条线同时被重新定价；得州与佐治亚州变蓝是核心变量 |
| 半导体 / 存储 | → 分化 | 超威半导体 +7.12%（518.37）、美光 +0.57%、闪迪 +0.81%、SK海力士 −0.56%、西数 −0.30%、希捷 −0.06%、英特尔 −1%~−3% | 超威半导体独立驱动（财报），其余跟随监管情绪；"芯片"已不是同质板块 |
| 光通信 | ↑ 小幅 | Lumentum、Coherent +2%，康宁、迈威尔跟涨 | 超跌反弹，无新消息；昨夜 Lumentum −18.59% 后的技术性回补 |
| 医药 / 减肥药 | ↑ | 诺和诺德 +4.08%~+5%、强生 +1.03%、艾伯维 +1%、Moderna +0.88%、礼来 +0.63%、默沙东 +0.35% | 诺和诺德 Q3 Wegovy 口服剂型调整后销售 53.9 亿丹麦克朗，超预期；板块受益于"药价管制风险下降" |
| "特朗普交易" | ↓↓ | 特斯拉 −4.59%~−5.4%、SpaceX −3%~−7%、特朗普媒体科技 −6.7%~−7% | 马斯克为共和党捐赠 4.45 亿美元（本次最大个人金主），选举失利后其政治资本被重估；这是今日最干净的空头腿 |
| 大型科技 | → 分化 | 英伟达 +0.39%（另时点 −0.72%）、苹果 −0.05%~+1%、微软 −0.35%~+2%、亚马逊 +0.53%~+3%、Meta +0.47%、谷歌 −0.10% | 盘前读数随时间大幅漂移，说明多空双方在此价位都没有共识 |
| 中概股 | ↑ | 见 2.3 表 | 美元走弱 + 风险偏好修复，属 beta 而非 alpha |
| 类别 | 标的 | 盘前 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 多头 | 超威半导体 | +7.12%（518.37） | Q3 营收 133.8 亿（+45%，预期 130.8 亿）、调整后 EPS 2.09（预期 1.97）、数据中心收入同比 +97%、Q4 指引提速并创新高；另获 Lynx 转多、多家投行上调目标价 |
| 超微电脑 | 盘后曾 +10% | 全财年净销售指引上调至 720 亿~820 亿美元（原 650 亿~720 亿） | |
| 诺和诺德 | +4.08%~+5% | Wegovy 口服剂型放量超预期 | |
| 空头 | 特斯拉 / SpaceX | −4.59%~−5.4% / −3%~−7% | 马斯克政治押注落空；另路透报道韩国消费者保护机构收到关于 FSD 功能不可用的投诉 |
| 特朗普媒体科技 | −6.7%~−7% | "特朗普交易"最纯粹的表达 | |
| 云计算 / 数据中心 | −1% ~ −3.6% | CoreWeave、Nebius、甲骨文，监管折价的直接受力点 | |
| 中概 | 哔哩哔哩 | +3%~+5% | 盘前最强中概 |
| 阿里巴巴 | +2%~+3% | 另受"千问接入苹果智能开放测试"催化 | |
| 京东 / 拼多多 / 百度 | +0.6%~+2% | 三只同步，属板块 beta | |
| 小鹏 / 蔚来 / 网易 | +1% | — | |
| 理想汽车 / 携程 | −1% / +0.4% | 理想盘前走弱，与整车板块分化 | |
| 百济神州 | +6% | 医药板块整体走强的映射 |
中概今天的方向是"美元 beta"，不是"中国 alpha"。美元指数 −0.5%、人民币中间价与离岸价同步走强（尽管央行上调外汇存款准备金率）——中概的盘前涨幅（+1%~+5%）与美元跌幅高度一致，与 A股 的暴涨（创业板 +6.40%）并不成比例。⇒ 不要把 A股 的涨幅线性外推到中概，也不要把它当成"中国资产重估"；这两天的 A股 是内因（降再贷款利率至 1%、SFISF 落地），中概是外因（美元与风险偏好）。
| 指标 | 实际值 | 预期 | 前值（9 月） | 含义 |
|---|---|---|---|---|
| CPI 同比（初值） | 4.0% | 3.9% | 3.8% | 超预期 0.1pp，为 2023 年 9 月以来最高，恰为 ECB 2% 目标的两倍 |
| 核心 CPI 同比 | 2.5% | 2.5% | 2.5% | 持平，符合预期——这是"没有第二轮效应"的关键证据 |
| 能源分项 | +20.8% | — | +18.9% | 贡献了几乎全部涨幅，是战争供给冲击的直接映射 |
| 服务分项 | +3.3% | — | +3.2% | 小幅上行，需警惕向工资传导 |
| 食品/烟酒 · 非能源工业品 | +1.6% · +1.2% | — | +1.3% · +1.1% | 均小幅上行，但绝对水平低 |
| 国别：德 / 法 / 意 / 西 | 2.8% / 3.8% / 5.6% / 4.9% | — | 3.3% / 3.4% / 4.2% / 5.0% | 德国逆势回落、意大利跳升至 5.6%，区内分化加剧 |
| 服务业 PMI 终值（10 月） | 51.4 | 51.7 | 初值 51.7 | 下修，综合 PMI 51.7（预期/初值 51.9）——滞胀特征：通胀上、景气下 |
这组数据的定价含义是"ECB 12 月必须加息"，而不是"全球通胀重新失控"。德国央行行长纳格尔当日明确表示"除非通胀前景显著改善，否则 12 月加息似乎不可避免"；市场预期存款利率将从当前 2.50% 升至明年的 3% 或更高。但要注意结构性差异：核心 2.5% 已连续三个月持平，说明能源冲击尚未转化为工资—价格螺旋。这与 1970 年代的第二轮通胀有本质区别。⇒ 对美股的传导路径只有一条：欧债利率上行 → 全球长端利率的下行空间被限制。这恰好解释了为什么今天 10Y 只跌了 5~7bp 就止住，而不是跌破 4.85%。
| 时间（北京） | 事件 | 预期 | 前值 | 观察方法 |
|---|---|---|---|---|
| 21:15 | 10 月 ADP 就业 | +7.5 万（另源 +6.9 万） | +9.0 万 | 看方向不看数值：只要不低于 +5 万，就仍是"就业韧性"叙事，支撑 12 月加息；低于 0 才构成"衰退定价"。ADP 与非农的历史相关性近两年已明显下降，不可用它推周五非农 |
| 21:30 | 9 月贸易帐 | −1,049 亿（另源 −1,077 亿） | −1,056 亿 | 对 Q3 GDP 的净出口分项有修正意义，但市场敏感度低 |
| 21:30 | 财政部季度再融资公告 | 见 3.4 三情景 | — | 今晚对 30Y 的唯一实质性变量，优先级高于 ADP |
| 22:45 | 10 月标普全球服务业 PMI 终值 | — | 初值 57.9 | 终值通常微调，市场反应有限 |
| 23:00 | 10 月 ISM 非制造业 | 54.8 | 54.9 | 本次最值得看的一项：制造业 ISM 已连续 10 个月扩张、物价分项 75.2，若服务业也强，则"降息"叙事彻底出局；同时看就业分项与物价分项 |
| 23:30 | EIA 原油库存 | — | — | 在霍尔木兹扰动下，库存对油价的解释力下降 |
| 定价口径 | 10-30 | 11-02 | 11-03 | 11-04（今晨） | 变化解读 |
|---|---|---|---|---|---|
| 12 月维持不变 | 25.1% | 28.0% | 25.1% | 21.1% | 12 月加息概率 74.9% → 78.9%（+4.0pp），驱动是 9 月 JOLTS 752.3 万超预期。注意：这是今晨（选举结果大规模出炉前）的读数，选举后的更新读数未获，本页不作推测 |
| 12 月加息 25bp | 74.9% | 72.0% | 74.9% | 78.9% | |
| 1 月维持不变 | 17.1% | 19.3% | 18.2% | 15.3% | 1 月累计加息 25bp 63.0%、50bp 21.8% ⇒ "加了一次之后还加不加"的定价基本稳定 |
| 1 月累计 +25bp | 58.9% | 58.4% | 61.2% | 63.0% | |
| 1 月累计 +50bp | 24.1% | 22.3% | 20.7% | 21.8% |
把这张表和今天的 10Y 走势放在一起，结论就出来了：市场在同时做两笔方向相反的利率交易。一笔是"政治交易"——分治政府压低财政赤字与长债供给预期，做多长端（10Y、30Y）；另一笔是"数据交易"——JOLTS 与即将公布的 ADP/ISM 支撑 12 月加息，做空短端（2Y）。两笔交易的交点就是曲线形态：短端不降、长端下行 = 牛市平坦化（bull flattening）。而这种形态对股票的含义与"熊陡"完全不同：牛市平坦化利好长久期资产（成长股、REITs、黄金），利空银行净息差。今天清洁能源、黄金、光伏的强势，与银行股的缺席，正好对上。
| 情景 | 概率判断 | 内容 | 市场反应（推演） |
|---|---|---|---|
| A. 维持规模不变，仅微调措辞 | 基准（约 55%~60%） | 把"至少未来数个季度"改为"未来数个季度"（巴克莱建议），保留调整灵活性；回购规模维持 60 亿美元/次 | 30Y 反应温和（±2bp 内）；10Y 维持 4.90%~4.95%；"预期落空"本身可能让长端小幅回吐今日跌幅 |
| B. 直接削减 20Y/30Y 发行 | 次之（约 25%~30%） | 花旗基准：20Y 与 30Y 每次拍卖各削减 30 亿美元，缺口用短债补 | 20Y 领涨、30Y 先跌后稳（供给替代压力）、曲线中段受益；黄金再上一档；但短端承压（T-bill 供给增加） |
| C. 取消 20 年期品种 | 尾部（<5%） | 摩根资管 Michele 公开呼吁"没人喜欢它"；一级交易商无一将其作为基准情形 | 20Y 出现稀缺溢价、30Y 流动性折价（收益率反而冲高）、打破"常规且可预测"的沟通原则；风险资产先涨后跌 |
为什么这份公告比 ADP 重要：美国联邦债务已突破 40 万亿美元，期限结构是今年长端利率的核心矛盾——30Y 在 10 月初触及 2002 年以来高位，至今仍在 5.33%。财政部的发债结构，是唯一能在不改变赤字总额的前提下影响长端的工具。⇒ 今晚 22:30 开盘后，30Y 的方向比 10Y 更能说明"这轮反弹是不是真的"。
| 标的 | 11-03 收盘 | 关键位 | 含义 |
|---|---|---|---|
| 标普500 | 7,568.92 | 7,500 / 7,600 | 7,500 是整数关口与近月支撑；7,600 是上周缺口上沿。期指 +1.13% 对应开盘约 7,655，即直接跳空在 7,600 上方——跳空后的回补压力是今天的核心看点 |
| 纳斯达克综合 | 25,372.01 | 25,055（200 日均线） | 11-03 报告中唯一的技术判决点，至今未被跌破；只要守住，回调仍属"技术性" |
| 纳指100 期货 | 28,403（连续合约） | 28,200 / 28,600 | 盘中低点对应 27,700 附近，今日已收复全部跌幅 |
| 费城半导体 | — | 200 日均线（已跌破） | 关键在于能否站回，否则半导体的每一次反弹都是减仓窗口 |
| VIX | — | 20 | 期货今晨已破 20，若现货开盘后仍在 20 上方，说明对冲需求未退；回到 18 下方才算情绪真正修复 |
| 10Y 美债 | 4.964% | 4.85% / 4.95% / 5.00% | 4.85% 是风控解除阈值（下方）、5.00% 是触发阈值（上方）；今日 4.91% 正好卡在中间 |
| 布伦特原油 | 103.60 | 100 / 103 / 108 | 100 是风控解除条件之一；今日 102.38，距 100 仅 2.4% |
| 美元指数 | 101.86 | 101.25 / 101.00 | 101.25 是今日低点与 9 月末低点；跌破 101 将打开欧元与新兴市场空间 |
| 现货黄金 | 3,920.81 | 4,000 / 4,075 | 4,000 已收复，4,075 是上月的密集成交区；守住 4,000 是"财政折价交易"成立的前提 |
| 时间（北京） | 事件 | 市场定价 / 观察点 |
|---|---|---|
| 今晚 盘前 | 格芯、Circle、优步、麦当劳财报 | 麦当劳与优步是"消费韧性"的两个读数；Circle 是加密风险偏好的代理 |
| 11-05 05:00 | 高通 FY26 Q4 财报（盘后） | 本周半导体链的第二个判决点；苹果的存储成本警告是否传导到高通的指引，是核心 |
| 11-05 07:50 | 日本央行货币政策会议纪要 | 日元已在 157.9，纪要若偏鹰，套息交易平仓会同时冲击美债与美股 |
| 11-05 18:00 | 欧元区 9 月 PPI | 验证能源成本向生产端的传导 |
| 11-05 20:00 | 英国央行利率决议 | 市场预期 加息 25bp 至 4.00%，几成定局；关键在投票比与后续指引——若"温和回击市场定价"，英镑与英债收益率会同跌（牛市陡峭化） |
| 11-05 21:30 | 美国初请失业金（截至 10-31 周） | 前值 197K，是周五非农的先行情绪指标 |
| 11-05 23:00 | 欧洲央行行长拉加德讲话 | 在 CPI 4.0% 之后，任何"12 月加息"的措辞都会推高欧债利率 |
| 11-05 盘后 | 安谋控股、相干公司、AppLovin 财报 | 安谋的授权口径是 AI 资本开支的先行指标；Coherent 是光通信链的直接读数 |
| 11-06 21:30 | 10 月非农就业 + 失业率 | 预期 +6.5 万、失业率 4.2%、时薪 +0.3%。这是 12 月议息前最后一份完整就业报告；强 → 加息坐实、短端上行；弱 → 衰退定价、曲线陡峭化。两种情形对成长股都不友好 |
| 11-06 | 密歇根大学消费者信心（初值） | 重点看通胀预期分项，在能源 +20.8% 的背景下这是最灵敏的指标 |
| 12-08 / 12-09 | FOMC 年内最后一次会议 | 当前定价加息 25bp 概率 78.9% |